能源局“11.2”会议之后，光伏行业景气度明显回暖。调整政策将为光伏行业持续稳健发展提供动力。2019年，我们保守估计新增规模40GW左右。2018年光伏产品出口数据亮眼，预计未来将保持此增长态势。印度、美国、欧洲市场增量可观，2019年国外市场需求预计80GW左右。
一、2019国内市场将重回正轨
2018年对于光伏行业来说注定是不平凡的一年，从“5.31”新政到“11.02”能源局会议，光伏行业经历巨大波动，产业链价格普遍下降30%左右。光伏“531”新政在短时间内将产业链价格打到低位，缓解了补贴压力的同时，无意间加速了平价上网时代的到来。
2018年，累计新增装机44.26GW，同比下降19.7%，其中集中式23.3GW，分布式20.96GW。可见“5.31”之后，国内装机明显放缓，亮点则是分布式占比进一步提升。
发改委和能源局近日印发《清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）》，要求2018年清洁能源消纳取得显著成效，到2020年，基本解决清洁能源消纳问题。根据行动计划，未来三年要确保全国平均光伏发电利用率高于95%，弃光率低于5%。近三年光伏弃光率已显著下降，进入合理区间。
我们认为，国家持续推进新能源发展、新能源电力消纳的决心未变。“5.31”纠偏得到全市场一致认可，目前来看，电价调整政策和建设规模方案已经给市场明确的预期，这些调整政策将为光伏行业持续稳健发展提供动力。
二、出口数据亮眼，海外市场空间广阔
根据CPIA数据，2018年光伏产品出口总额161.1亿美元，同比增长10.9%。组件出口41GW，同比增长30%。硅片和电池片受价格跌幅影响，出口价减量增，组件出口额和出口量均上升，且占比也从71.9%上升到80.6%。
印度市场：2018年7月底，印度财政部正式对针对太阳能电池的保障措施调查作出裁决，将对中国和马来西亚进口的电池组件征收两年的保护税。其中，2018年7月30日-2019年7月29日税率为25%，2019年7月30日-2020年1月29日税率为20%，2020年1月30日-2020年7月29日税率为15%。该政策执行期仅2年，因此相关中国制造商在印度建厂的动力不强。同时，该项政策仅针对中国和马来西亚，而目前一些制造商在印尼和越南有扩产计划，相关产品将不受关税限制。
印度是人口大国，光照资源充足，但电力匮乏。印度正在以的速度大力发展太阳能和其它清洁能源，能源经济和金融分析研究所此前预测，2019年预计新增装机11GW，有望成为全球第二大市场。同时，印度有望在2020年累计装机达到100GW。但印度本土产能有限，严重依赖中国进口。据CPIA数据，印度2017年新增装机中，组件90%以上依赖进口，80%以上从中国进口。
美国市场：“201”法案的贸易保护措施具体分为光伏电池和组件两部分。针对光伏电池，美国对每年的专业2.5吉瓦之内的进口电池免征关税，进口总量超过2.5吉瓦之后将被征收特别关税，税率从靠前年的30%逐年降低，每年降5%，一年为15%。未来两年，随着抵扣税率和组件价格的逐步下调，美国市场前景仍然趋向乐观。
2018年，美国市场光伏新增装机10.6GW。预计2019年美国全年光伏装机在12GW左右。未来5年，美国光伏装机将翻番。到2023年，美国年装机量将达到14GW。
欧洲市场：2018年9月3日，欧盟结束对中国长达五年的双反，取消针对中国的格限制条款（MIP）。2017年欧洲装机8GW，大部分组件来源于东南亚和台湾，我国出口仅占25%左右。2018年，欧洲整体装机11GW，需求增长明显。IEA预计欧洲新能源新增装机有望翻倍，预计组件价格下降将激发年均3-5GW新增装机。
三、平价渐近，电池仍是降本核心
2018年光伏新政之后，国内组件价格和BOS成本均出现明显下跌，目前组件已逐渐跌入2元/W 的区间，系统成本已逐步进入到4-4.5元/W的区间。对于已确定安装容量的大型电站，使用高功率组件能够减少组件的使用数量，相应减少地桩、支架、直流电缆、汇流箱以及光伏场区内的施工、安装成本。我们认为对于规模型的地面光伏电站，应优先考虑高功率优质组件以更好的降低BOS成本。
目前中国居民电价、大工业电价和工商业电价均值分别为0.52元/KWh、0.61元/KWh和0.83元/KWh，光伏在用户侧已实现平价。发电侧方面，国内导向标者项目起到了积极推动作用，项目招标上电价作是权重较高的一项指标（占比35%）。总体来看，第三批导向标者平均上网电价0.427元/KWh，平均补贴0.081元/KWh，平均降低补贴幅度0.365元KWh，平均降低补贴幅度超过80%。格尔木和德令哈分别报出0.31元/KWh和0.32元/KWh的较低电价，均低于当地0.3247元/KWh的脱硫煤电价，发电侧平价已现曙光。
近期国内靠前批平价上网项目中，光伏发电项目约占15GW。目前看，在“三北”特高压配套光伏项目已经能够实现平价。
我们认为未来的降本之路仍将围绕电池开展。PERC技术结构简单，产线易于改造，只需在现有工艺基础上增加镀膜和激光划线两步，技术难度相对较小，设备投资成本低，是业内电池路径的优选。现阶段PERC电池中P型电池占优势，但P型组件存在光衰。N型组件则没有光衰，效率稳定性优势明显。未来市场对组件效率和稳定性的要求会不断提高，N型更适用于制作电池，是提高电池效率的重要发展方向。根据工信部数据，N型单晶电池的市场份额将会由2016年的3.5%提高到2025年的30%。近年来，湿法黑硅（MCCE）、背面钝化（PERC）、异质结电池（HIT）、全背电极接触晶硅光伏电池（IBC）技术、N型双面等一批晶硅电池技术不断涌现，为未来的降本之路打开通道。